每经记者 张喜威 每经编辑 姚茂敦

按照时间表，意大利修宪公投结果将于北京时间12月5日揭晓。

根据此前的多项民调结果，反对修宪一方领先5~10个百分点。而意大利12月4日的最后民调也显示，修宪一方的支持率比反对声音落后5个百分点。对于意大利总理伦齐而言，尽管民调结果一直不乐观，但仍有约1/4的选民未作出决定，最终结果仍存变数。

从市场表现来看，意大利指数（ITLMS）最近数月一直处于震荡走势，上周最后4个交易日反而累计上涨近5%。尽管欧元在美元走强的情况下最近几个月大幅走低，但过去一周开始有所反弹。

尽管有分析师认为，从当前市场相对“冷静”的表现看，意大利公投可能的结果已被市场提前消化。但也有分析人士向《每日经济新闻》记者表示，如修宪最终被否决，导致意大利总理伦齐辞职，仍然会对意大利、欧元区及全球金融市场带来很大影响，短期内避险资产将会快速上涨，股票、商品等风险资产会出现明显下跌。

意大利银行业面临冲击

在过去一个月的意大利公投民调中，“不同意修宪”占多数，反对一方领先5~10个百分点。据报道，尽管根据相关法律，意大利自11月18日起禁止刊登任何有关公投的民意调查结果。不过，一些机构仍私下开展调查，而博彩公司也不断更新针对此次公投结果的赔率。

12月4日，最新民调显示，总理伦齐有关宪法改革的支持率较反对声音落后5个百分点，且还有约1/4的选民未做出决定。

不少投资者担心，如果公投之后意大利政局动荡或过渡政府受困于政治斗争，该国经济尤其是银行业势必受到冲击。

11月28日，经济合作与发展组织在经济展望报告中警告称，意大利银行业不良贷款高达3600亿欧元，限制了信贷供应，也阻碍投资恢复。意大利银行业2008年遭遇“金融危机”打击，此后一直未能走出困境，其根本原因在于国内经济持续低迷。

公开报道显示，今后数月，意大利银行业至少需要200亿欧元资金，用于弥补贷款减记损失和坏账处置。意大利第三大商业银行西雅那下周计划公开募集50亿欧元资金，如公投失败，可能导致融资失败。一旦该行出现问题，将会动摇外界对意大利整个银行业的信心。有消息人士向媒体透露，欧洲中央银行已做好增持意大利国债的准备，以平息可能出现的市场动荡。

Wind数据显示，意大利指数（ITLMS）最近数月一直处于震荡走势，上周最后4个交易日反而累计上涨近5%，至18632.72。尽管意大利指数未受明显冲击，但银行业股票上周跌势明显。

“坏消息”已被提前消化？

作为衡量投资者情绪的重要指标之一，意大利10年期国债收益率与德国10年期国债收益率的差距近日创下两年半来的新高。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管欧元在美元走强的情况下近几个月大幅走低，但过去一周中开始有所反弹。数据显示，过去一周，欧元兑美元反弹了0.54%。意大利10年期国债收益率过去两周震荡走低，上周五收盘跌回2%下方，报1.915%，但与德国10年期国债收益率之间的利差依然维持在160个基点的高水平。

有分析人士认为，市场已对公投可能的负面结果以及压力提前作出了反应和消解。不过，申万宏源固定收益总部首席分析师范为对《每日经济新闻》记者表示，市场肯定没有完全消化负面影响，若修宪被否决、总理辞职，将对意大利、欧洲甚至全球金融市场带来很大的影响。

“意大利是欧元区第三大经济体，尽管其不具有德、法那样的核心地位，但如果修宪失败，甚至出现离开欧元区的可能，都会对欧元区形成重要打击。”范为表示，从当前情况看，在欧元区主要国家中，意大利的整体表现糟糕。无论经济增长还是就业状况，其表现都比较差。目前情况下，意大利修宪通过的可能性并不高。

范为认为，短期看，若修宪公投失败，将促使美元被动走强。因如果欧元区出现任何解体风险，或解体风险增加，欧元就会走弱，避险资产如黄金等会走强，股票等风险资产会下行。但长期看，其影响应该主要体现在地缘政治方面的变化。